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首旅乐动体育资讯(600258)中报点评:轻资产、高端化应对乐动体育资讯行业波动

时间:2019-09-06 23:52 来源:未知  手机版

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原标题:首旅乐动体育资讯(600258)中报点评:轻资产、高端化应对乐动体育资讯行业波动 来源:信达证券

事件:公司发布2019年上半年报告,报告期内公司实现营收39.9亿元,同比下降0.3%,其中乐动体育资讯业务实现营收37.4亿元,同比下降0.5%,景区运营业务实现营收2.5亿元,同比增长2.6%。公司实现利润总额5.6亿元,其中乐动体育资讯业务利润总额4.4亿元,同比增长5.7%,景区业务实现利润总额1.2亿元,同比上涨6.7%。公司实现归母净利润3.7亿元,同比增长8.1%,实现归母扣非净利润3.4亿元,同比增长6.2%,EPS0.37元/股。

点评:

销售+管理费用率下降。2019年Q2公司的TTM销售+管理费用率为77.8%,比Q1的TTM销售+管理费用率下降0.2%,我们预测在乐动体育资讯繁荣期内每个季度TTM销售+管理费用率逐渐下降,每个季度降低0.7-1.2%,公司费用率下降速度低于我们的预期。

2019年Q2,公司单间可用客房收入(RevPAR)同比下降1.5%,经济型/中高端/云乐动体育资讯分别下降3.9%/6.7%/9.6%。上半年公司实现营业利润5.57亿元,同比去年同期上升2,251万元,公司财务费用降低1,843万元,其它收益增加1,377万元,投资收益增加1,530万元,合计影响约4,750万元。

直营乐动体育资讯RevPAR同比上涨,结构性改善贡献力量。公司Q2全部乐动体育资讯RevPAR同比下降1.5%,直营乐动体育资讯RevPAR上涨0.5%,特许管理乐动体育资讯RevPAR下降2.4%。直营乐动体育资讯RevPAR同比上涨成亮点,乐动体育资讯改造及品牌升级功不可没。

同店数据来看,公司Q2全部乐动体育资讯RevPAR同比下降3.6%,其中直营RevPAR下降2.5%,特许管理RevPAR下降1.3%。Q2公司经济型乐动体育资讯RevPAR同比下降3.9%,中高端乐动体育资讯RevPAR同比下降3.2%。STR数据显示,19年7月全国乐动体育资讯入住率OCC同比上涨0.5%,平均房价ADR同比下降1.8%,RevPAR同比下降1.2%。受宏观经济影响,下半年乐动体育资讯行业RevPAR仍将有波动,乐动体育资讯结构性的改善将有助于公司RevPAR表现。

继续发展中高端业务,走轻资产路线。公司2019年Q2新开乐动体育资讯159家,其中特许加盟店157家,占比98.7%,新开中高端乐动体育资讯43家,占比达到27%,中高端、特许经营业务持续发力。公司上半年合计新开乐动体育资讯234家(Q1新开业75家),从公司全年开业800家乐动体育资讯的指引来看,上半年进展较慢,下半年将为乐动体育资讯开业高峰期。

截至2019年6月30日,公司已开业乐动体育资讯合计4,117家(境外1家),已开业客房总数398,006间,以房间数计算中高端比例达到23.1%,同比提升4.4个百分点。

打造新产品,进行多维度合作。如家乐动体育资讯集团与凯悦乐动体育资讯集团成立的合资公司推出新品牌“逸扉乐动体育资讯UrCove by HYATT”,定位中高端旅行市场,第一批位于北京及上海的直营乐动体育资讯已经开始筹备建设,预计2020年上半年开业。公司与春秋集团联合打造的空港连锁乐动体育资讯品牌“嘉虹”乐动体育资讯,第一家旗舰店已于6月底在虹桥乐动体育资讯正式开业。“Skybird Hotel Alliance嘉虹乐动体育资讯联盟”海内外门店也在同步落地。公司与其它品牌的多维度合作将适应不同的市场需求,产品的多元化发展也将极大助力公司品牌建设。

盈利预测及评级:受宏观经济影响,乐动体育资讯行业RevPAR高速增长期已经结束,因此我们调整了对行业未来4年RevPAR增速的预测,调整后2019-2022年分别为0/-5%/0/0(原假设为5%/5%0/-10%);同时调整了未来两年公司加盟房间数的预测。基于RevPAR和房间数的调整,我们下调了公司盈利预测,我们预计公司19/20/21年将实现营业收入84/84/83亿元,实现归母净利润9.4/9.4/8.6亿元,对应摊薄EPS分别为0.95/0.95/0.87元/股,下调至“增持”评级。

首旅乐动体育资讯(600258)中报点评:轻资产、高端化应对乐动体育资讯行业波动

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